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家用电器:景气及趋势与展望 荐8股

发布时间:2019-04-10 14:49:25  来源:
    报告要点景气:美洲亚太景气分化,后市研判总体审慎2018年下半年来看,较多海外家电龙头收入增速环比出现明显回落,不过与此形成鲜明对照的是,体量较大的WhirlpoolCorporation、Electrolux以及GroupeSEB下半年增长却优于上半年;区域结构来看,上述收入增速分化根植于美洲与亚太景气走势的差异,主要家电厂商下半年在美洲区域的经营均有所好转,但在中国区,除SEB外,收入短期均有承压。考虑到2019年的全球经济展望并不十分乐观,主要厂商2019年的经营预期也较为审慎,厨卫龙头A.O.smith预计一季度将是中国区全年承压最大的阶段,不过小家电公司预期依旧较稳健。


趋势:提前布局潜力市场,推进产业链一体化回溯来看,主营增长层面,厨卫及小家电龙头增速总体较为可观,规模白电龙头中DaikinIndustries及B/S/H表现则相对较好,Whirlpool及Electrolux内生增长基本处于停滞状态。盈利能力层面,除Whirlpool及Electrolux之外,主要的海外家电龙头毛利率及净利率水平均不低,且2008年以来呈持续提升趋势。


总结起来,对于规模龙头而言,若要在长期保证收入端的持续较好增长,规模新兴市场不可缺席,当前时代背景下,这意味着在中国市场有较好的经营表现;同时,若想使得长期盈利能力有所支撑,推进产业链一体化或是长期解决方案。


展望:海外家电国内势缓,中国家电谋篇海外一直以来,外资品牌真正占据的是中国部分家电品类的高端消费市场,其在中低端市场从未显示出较强的竞争力,因此真正意义上的本土品牌替代近年才开始逐步加速,考虑到保守估计的海外家电我国收入规模都在500-1000亿之间,本土品牌的高端发展潜力值得长期看好。另一方面,近年我国家电产业资本外溢明显,海外布局逐步提速,得益于海尔及美的等龙头厂商持续的品牌收购整合,我国家电产业针对成熟市场得品牌布局已经较为完善;与此同时,国内龙头厂商也在加速对下一个规模新兴市场南亚及东南亚的渗透,枕戈以待风起。


全球竞争优势明显,维持行业“看好”评级短期来看,区域景气差异使得海外龙头整体经营有所分化,2018年中国市场确有承压;不过长期回溯来看,缺席中国这个规模新兴市场的龙头企业,收入及盈利表现均较为平淡;展望未来,中国家电有望在国内高端以及海外市场不断替代外资品牌,本地市场禀赋叠加产业链一体化优势,全球竞争力突出。维持行业“看好”评级,持续推荐比较优势明显的中国家电细分行业龙头格力电器(000651)、美的集团、青岛海尔(600690)、华帝股份(002035)、老板电器(002508)、海信家电、九阳股份(002242)及苏泊尔(002032)。


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